ما هو الركود وكيف يتم التعرف عليه؟

ما هو الركود؟

لا يوجد تعريف محدد لحالات الركود. ومع ذلك، وفقًا للجنة المواعدة لدورة الأعمال التابعة للمكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER)، يُقال إن الاقتصاد في حالة ركود إذا كان هناك انخفاض في دورة الأعمال يتميز بإجمالي الناتج المحلي السلبي (GDP) ويرافقه انخفاض عام في النشاط الاقتصادي للبلاد والإنتاج مثل ارتفاع معدلات البطالة، وانكماش الدخل، وانخفاض مبيعات التجزئة، وتراجع الإنتاج الصناعي لربعين متتاليين. وحالات الركود أمر لا مفر منه لأنها جزء من دورة الأعمال حيث تمر الاقتصادات بمراحل مختلفة على مدار الوقت، بدءًا من التوسع وصولًا إلى الذروة، ثم الانحدار (الركود) حتى الوصول إلى القاع، ثم التعافي واستمرار الدورة. وعلى مر التاريخ، يحدث الركود كل عقد تقريبًا بعد فترة قوية من النمو الاقتصادي. ويعتبر الركود في بعض الأحيان مفيدًا للاقتصاد لأنه يمهد الطريق إلى الازدهار من خلال إنهاء حقبة من سوء تخصيص الاستثمارات.

تحدد عدة عوامل ما إذا كان الركود سيتحول إلى كساد خطير وطويل الأمد، بما في ذلك حجم ونوعية الائتمان المقدم خلال حقبة الازدهار السابقة، ومستوى المضاربة المسموح به، وإمكانية السياسة المالية والنقدية لوقف الاتجاه الهبوطي، وكمية القدرة الإنتاجية غير المستغلة. الكساد في الاقتصاد هو شكل حاد طويل الأمد من الركود يمكن أن يستمر لسنوات. مثال على الكساد هو الكساد الكبير عام 1929 عندما انخفض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 30٪، وانخفض الإنتاج الصناعي بنحو 50٪، وتجاوزت البطالة 20٪ خلال 1929-1933.

يلعب سوق السندات دورًا في تحديد الركود. ويعد انعكاس منحنى العائد نذيرًا رئيسيًا لحالات الركود، وقد توقع بدقة فترات الركود العشر الأخيرة؛ لا يحدث الانكماش بسبب منحنى العائد. وبدلاً من ذلك، فهو يوضح المسار الذي يعتقد المستثمرون أن الاقتصاد سوف يسلكه. وإذا رأى المستثمرون ركودًا وشيكًا في الاقتصاد، فسيتجهون إلى شراء سندات الخزانة طويلة الأجل. وسيسارع المستثمرون إلى شراء السندات طويلة الأجل إذا كانوا يعتقدون أن الانكماش سيأتي قريبًا لتأمين عائداتهم بدلاً من المخاطرة بخسارة أموالهم على المدى القصير، ومع زيادة الطلب فجأة على سندات الخزانة طويلة الأجل في وقت قصير، فإن عائدهم ينخفض، والعكس صحيح مع سندات الخزانة قصيرة الأجل. لذلك، أثناء الركود، ينخفض ​​العائد كلما طال أجل الاستحقاق. وعندما يكون للسندات قصيرة الأجل عوائد أعلى من تلك الخاصة بالسندات طويلة الأجل، فإن منحنى العائد ينقلب وينزلق إلى الأسفل ليصور المضاربات في اقتصاد ضعيف.

ما هي العوامل التي تسبب الركود؟

تختلف أسباب الركود، ومع ذلك، فإن الأسباب الجذرية الشائعة هي زيادة العرض، والمضاربة، وعدم اليقين.

تحدث زيادة العرض خلال فترة الازدهار الاقتصادي عندما تقوم الشركات عادةً بزيادة الإنتاج لمواكبة الطلب من العملاء. ويمكن أن يتسبب فائض السلع والخدمات التي لا يتم استخدامها عند ذروة الطلب في حدوث ركود، حيث تقوم الشركات بخفض الإنتاج وتسريح العمال مع انخفاض القوة الشرائية للمستهلكين وانخفاض الاستهلاك بشكل أكبر. والعامل الرئيسي الآخر هو الزيادة الحادة في أرقام التضخم التي تسبب انخفاضًا حادًا في إجمالي الطلب، ولمواجهة الضغط التضخمي، سيتبنى البنك المركزي سياسة تشديد، وإذا طبقها بصرامة، فقد يحدث ركود.

مع الارتفاع المفاجئ الحاد في أصل معين بسبب مضاربات المستهلكين، يبدأ المستثمرون في بيع أصولهم على أمل جني عائد من الزيادة في الأسعار؛ وبالتالي، يتجاوز العرض الطلب حيث يتوفر عدد أقل من المشترين وبالتالي يؤدي إلى انخفاض الأسعار مما يؤدي إلى انفجار الفقاعة. والعديد من حالات الركود التي حدثت في الماضي كانت بسبب مشاكل داخل الأسواق المالية مثل فقاعات الائتمان التي أدت إلى فترات ركود أطول. مثل الأزمة المالية لعام 2008 التي حدثت لأن المستهلكين كانوا يقترضون بشكل مفرط أثناء انهيار القطاع المالي غير المنضبط.

عدم اليقين هو عامل آخر يحدث بسبب الصدمات الخارجية مثل الاضطرابات السياسية، أو الأوبئة حيث يوقف الناس استثماراتهم واستهلاكهم مثل العام 2020 أثناء جائحة COVID-19 عندما تم إيقاف الأنشطة الاقتصادية في جميع أنحاء العالم مع فرض قيود مشددة على وقف انتشار الوباء. الصدمات النفطية هي الأكثر شيوعًا حيث أصبحت صدمات الأزمات المالية أكثر شيوعًا مؤخرًا، في حين أن صدمات السياسة النقدية والمالية هي الأقل شيوعًا من بين جميع الصدمات التي تؤثر على الاقتصادات الأصغر والأكثر انفتاحًا، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه الذي يوضح نوع الصدمة التي تسببت في ركود اقتصادي.

ما هي آثار الركود على الأسواق المالية؟

وفقًا لـ NBER، كان هناك 34 حالة ركود في الولايات المتحدة منذ العام 1857، تتراوح مدتها من شهرين (فبراير إلى أبريل 2020) إلى أكثر من خمس سنوات (أكتوبر 1873 إلى مارس 1879). وبلغ متوسط ​​فترات الركود الست منذ العام 1980 أقل من 10 أشهر مقارنة بمتوسط ​​فترة الركود البالغة 17 شهرًا. وينخفض ​​سوق الأسهم خلال فترة الركود ويتعرض لتقلبات عالية. ويوضح الجدول 1 والشكل 1 أدناه التغيير في إجمالي الناتج المحلي الحقيقي من الذروة إلى القاع والنسبة المئوية للتغير في S&P500 من الذروة إلى القاع والتي تظهر متوسط ​​-3٪ و -30٪ على التوالي. وارتفع مؤشر S&P500 بشكل مفاجئ بمتوسط ​​1٪ خلال جميع فترات الركود منذ العام 1945 حيث أن الأسواق عادة ما تكون في القمة، مما يعني أنها في نهاية فترة ازدهار ويمكن الآن توقع بقاءها على هضبة قبل بدء فترات الركود و الانخفاض قبل أن ينتهي.

Table 1: Source: Romer, D (2019), RBC Capital Markets (2022)

قد تفقد الشركات التي تنهار أثناء الركود بشكل دائم قدرتها على إنتاج السلع والخدمات وتدمير إمكاناتها الإنتاجية. ويكون هذا مكلفًا بشكل خاص عندما تمتلك الشركات بالفعل خبرة متخصصة أو تكون جزءًا لا يتجزأ من سلسلة التوريد. وفترات الركود الاقتصادي لها تكاليف اجتماعية واقتصادية. نظرًا لأن أرباح الشركات تتأثر سلبًا، فإنها تميل إلى تسريح بعض موظفيها لتقليل التكاليف المرتفعة المصحوبة بالركود. على سبيل المثال، في العام 2022 مع انتشار الخوف من الركود، قررت العديد من الشركات العملاقة تسريح عمالها؛ مثل تسريح ويلز فارغو لأكثر من 400 موظف منذ أبريل 2022 حتى الآن، وتخطيط شركة نوردستروم لتسريح الموظفين اعتبارًا من أكتوبر 2022، وإعلان سناب، مطور تطبيقات سنابشات، عن خطة لتسريح حوالي 20 ٪ من موظفيها في أغسطس 2022، وتسريح آبل 100 شركة توظيف متعاقدة وسط التباطؤ الاقتصادي في أغسطس 2022، وغيرها الكثير. وإذا نظرنا إلى الوراء في الأرقام التاريخية، فقد انخفضت أرباح الشركات بشدة مع انخفاض متوسط ​​ربحية السهم -18.75٪ باستثناء القيم المتطرفة.

Figure 2, Daily S&P500 Index since 1928 with recession based on Bloomberg Finance LP, NBER, Deutsche Bank

Figure 3, Recession Details, based on FactSet, National Bureau of Economic Research (NBER), D.A. Davidson

ما هي أنواع الاسترداد المختلفة؟

ترتبط الصدمات المختلفة بأنماط مختلفة من متغيرات الاقتصاد الكلي والمتغيرات المالية. وتحدد أشكال الاسترداد الأنواع المختلفة، والطول، والتعقيد للركود ويتم تسميتها بأحرف مختلفة مثل V وU وW وL وK. ويتم رسم كل نوع من أنواع الاسترداد على رسم بياني يشبه تلك الحروف التي تقيس الصحة العامة للاقتصاد. وهذه الرسائل ليست مصطلحات رسمية بل هي عبارة عن مصطلحات شائعة في السوق. ويشير الانتعاش على شكل حرف V إلى أن الاقتصاد شهد انخفاضًا حادًا وجيزًا ثم ارتد إلى المستويات الطبيعية مثل ركود عام 1953. ويشير الانتعاش على شكل حرف U إلى انتعاش بطيء وثابت للاقتصاد مثل فترة الركود 1973-1975. ويشير الانتعاش على شكل حرف W، المعروف أيضًا باسم الركود المزدوج، إلى ضربة مزدوجة حيث يتعافى الاقتصاد ثم ينخفض ​​إلى ركود ثانٍ آخر قبل أن يتعافى تمامًا مرة أخرى إلى مستويات ما قبل الركود مثل تلك التي حدثت في فترة الركود في الثمانينيات. ويشير الانتعاش على شكل حرف L إلى كساد مثل أزمة 2007-2009. أخيرًا، في انتعاش على شكل حرف K، وهو الأحدث على الإطلاق، يواجه الاقتصاد اتجاهين متناقضين.

وعلى الرغم من أن الأشكال الأخرى غير شائعة، فإن التعافي على شكل V وU هو الأكثر شيوعًا. والسيناريو الأفضل هو انتعاش على شكل حرف V نظرًا للوقت القصير الذي يقضيه في قاع الركود، في حين أن السيناريو الأسوأ هو انتعاش على شكل حرف L نظرًا لأطول فترة انتعاش.

ما هي الاستثمارات المقاومة للركود؟

لا توجد وصفة مقاومة للركود. ومع ذلك، هناك بعض الاستثمارات التي يمكن أن تحمي محفظة المرء في أوقات عدم اليقين الاقتصادي ولكن لا يزال السوق غير قابل للتنبؤ. ويُعرف الذهب عمومًا بأنه أصل ملاذ آمن. وتعتبر المخزونات الدفاعية أيضًا ملاذًا آمنًا نظرًا لأن القطاعات لديها طلب ليس مرن كثيرًا حيث سيظل المستهلكون مضطرين إلى استهلاكها بغض النظر عن الوضع الاقتصادي أو الأسعار مثل السلع الاستهلاكية الأساسية، والمرافق، والرعاية الصحية، وخدمات الطعام، ومخازن الخصم، والنقل، وغيرها.

سيقوم المستثمر الحكيم خلال فترات الركود الاقتصادي بتنويع محفظته من خلال تضمين أنواع مختلفة من الأصول سواء كانت أسهم أو أدوات ذات دخل ثابت وقصيرة أو طويلة الأجل. أيضًا، يمكن للمستثمرين اختيار الأسهم التي تدفع أرباحًا في الصناعات الناضجة. على سبيل المثال، خلال الأزمة المالية في العام 2008-2009، انخفض مؤشر S&P500 بأكثر من 40٪، لكن الأسهم مثل والمارت (WMT) انخفضت بنسبة 3.7٪ فقط، وانخفضت أسهم ماكدونالدز(MCD) بنسبة 2.8٪ فقط، كما بدأت سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ( 1999-2009) عند 5.65٪ وانخفضت إلى 3.26٪ في العام 2009 فقط. وزيادة حجم الأصول المحمية من التضخم، والسندات قصيرة الأجل، والنقد للحماية من تقلبات السوق. ويحتاج المستثمر إلى فهم أن الانقلاب العاطفي أمر لا مفر منه. ومع ذلك، مع وجود محفظة متنوعة بشكل جيد، يمكن للمستثمر تجاوز هذا الانخفاض.